同洲电子：一季度预告符合预期
中国视听网机顶盒资讯 更新时间：2013-4-1 15:21:48 编辑：慕梅 [
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公告：公司预计一季度归属于上市公司股东的净利润盈利为390~480万，同比增长101%~148%。
一季度符合预期，高增长缘于去年低基数。由于一季度向来是公司出货量淡季，且全年的费用分摊相对刚性，因此每年的一季度为净利的相对低点，且波动较大。因此，公司一季度净利的大幅增长主要缘于去年的低基数，我们维持公司全年同比增长18%的预测。
公司13年的主要看点在于智能电视一体机，供应链与品牌的短板正在改善。随着智能电视在互动功能上对运营商依赖度的提升，智能电视一体机会成为现有电视机产品形态的一种重要补充，运营商定制市场未来也会成为电视机销售渠道的重要组成部分。根据媒体报道，在3月下旬的CCBN展上，公司与冠捷科技合作推出了飞利浦品牌的广电定制电视，因此我们认为公司在智能电视一体机业务上最弱的两项短板（供应链、品牌）正在改善。同时，公司在智能电视一体机的优势仍可发挥：（1）长期积累的广电运营商资源及中间件、软件平台优势，这可以转化为“套餐式捆绑销售模式、更低渠道费用”两大优势（2）如同步映像等视频处理相关技术优势提升用户体验满意度。
公司的投资逻辑主要在于：转型困难期已过，传统业务具有一定估值基础的背景下，新业务正在发生一些积极变化。我们认为虽然公司智能电视一体机等新业务还具有一定的不确定性，但在传统业务具有一定估值基础的背景下，可充分重视12年以来的变化，主要体现在以下几个方面：（1）传统机顶盒业务：随着高清机顶盒出货率的上升，毛利率与盈利能力上升（2）历史包袱的消除：公司持续的减员增效、剥离亏损子公司（3）智能电视一体机：相继与吉视传媒、广东省网、国广东方等广电运营商或资源平台签订战略协议，为后续产品推广奠定基础（4）“飞Phone”等新产品的面世有助于生态链的完善。
维持“增持”评级。我们维持前期盈利预测，预计公司12-14年EPS为0.57/0.67/0.76元，对应PE分别为23/19/17，维持“增持”评级。
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